中国经济下行压力十分严重 政策可能放松

    中国经济运行仍在下行压力中，经济增速还在继续放缓，一般情况下，今年已不可能完成7.5%的目标。中央对今年经济形势的判断是：全年主要目标和任务可望较好完成，经济运行处在合理区间。如果合理区间是指7%-7.5%的经济增速，实现此目标应该没有问题。可以认为，中央对今年经济给出了比较乐观的判断。
    安邦咨询 在刚刚结束的中央经济工作会议上，中央对今年经济形势的判断是：全年主要目标和任务可望较好完成，经济运行处在合理区间。如果合理区间是指7%-7.5%的经济增速，实现此目标应该没有问题。可以认为，中央对今年经济给出了比较乐观的判断。然而，从中国经济的最新走势来看，面临的下行压力则十分严重。

    让我们看看国家统计局公布的一系列最新宏观经济数据吧。

    先看工业数据，2014年11月，中国规模以上工业增加值同比增幅放缓至7.2%，低于7.5%的预期，也低于上个月7.7%的增幅。要指出的是，7.2%增幅仅仅好于今年8月的6.9%——而这是是2008年以来的工业增加值最低同比增幅。工业产值增速放缓是一个极有份量的“硬数据”，意味着中国经济今年几乎不可能完成7.5%的增长目标。

    投资数据显示的情况也不好。2014年1-11月份，全国固定资产投资(不含农户)451068亿元，同比名义增长15.8%，增速比1-10月份回落0.1个百分点。2014年1-11月份，民间固定资产投资291323亿元，同比名义增长17.9%，增速比1-10月份回落0.1个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资(不含农户)的比重为64.6%。要指出的是，全国固定资产投资增速是2008年以来的最低水平，民间固投增速则是自2012年有统计以来的最低水平！

    在消费数据方面，11月的国内表现平平。2014年11月份，社会消费品零售总额23475亿元，同比名义增长11.7%(扣除价格因素实际增长11.2%)。在2014年的消费品零售总额统计中，同比增速仅比9月、10月略高，但低于其他月度数据，显示出今年大致向下的消费增速趋势。

    此前不久公布的价格指数，也显示出中国经济活力降低。2014年11月的消费者价格指数(CPI)只有1.4%，为2009年12月以来的最低数据；同月的工业生产者指数方面，2014年11月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.5%，为连续33个月下滑；工业生产者购进价格同比下降3.2%，环比下降0.7%。1-11月平均，工业生产者出厂价格同比下降1.8%，工业生产者购进价格同比下降2.0%。这几项数据都处于2008年全球金融危机以来的较低点。

    从全社会用电量来看，近几个月出现了小幅回升。2014年8月份全社会用电量5025亿千瓦时，同比下降1.5%，这是自2009年6月以来作为“克强指数”之一的用电量增速首次出现负增长的情况；此后，9月用电量增速回升至2.7%，10月份则同比增长3.1%。11月的数据目前还未公布，估计可能继续呈现回升势头。

    在众多经济金融数据中，唯一有些暖意的可能是11月的信贷数据。据中国央行公布，2014年11月份社会融资规模为1.15万亿元，比上月多4656亿元(仍比去年同期少847亿元)。其中，当月人民币贷款增加8527亿元，同比多增2281亿元。融资数据虽在11月份略有回升，但2014年1-11月社会融资规模仍比去年同期少1.30万亿元(安邦《每日金融》简报将另做详细分析)。

    判断中国经济形势的发展，既要看宏观经济政策，更要看实际的经济数据。从最新公布的一系列数据来看，今年中国经济的特征非常明显：一是中国经济下行的压力持续加大，经济增速下滑已为既成事实；二是实体经济发展放缓压力很大，尤其是在国内外市场萎缩、多种成本抬升、融资环境不畅的背景下，国内工业发展处境很难；三是结构调整仍在过程之中，旧的过剩产业步履蹒跚，而新的产业生产点并未完全建立起来，与中国经济转型相匹配的增长动力转换仍在过程之中。

    因此，中国经济运行仍在下行压力中，经济增速还在继续放缓，一般情况下，今年已不可能完成7.5%的目标。为应对此局面，宏观政策进一步放松的可能性在加大。

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